Строители выбирают «длинные» деньги

Выпуск облигаций как надежный инструмент привлечения средств прочно занял свое место в арсенале крупных строительных компаний. Чаще всего корпоративные облигации застройщиков покупают компании и банки. Впрочем, как утверждают эмитенты, интерес к этим ценным бумагам в последнее время проявляют и физические лица. Как утверждают эксперты, покупка облигации – это вариант для тех, кто не любит рисковать своими средствами, но в то же время считает банковские ставки слишком низкими.

Облигационный бум

За последний год сразу несколько петербургских строительных компаний объявили о выпуске облигаций. Так, в марте этого года корпорация «М-ИНДУСТРИЯ» утвердила решение о выпуске пятилетнего облигационного займа объемом 1 млрд руб. Облигации имеют десять полугодовых купонов, величина которых определилась в ходе аукциона и составила 12,25% годовых.

В октябре этого года корпорация «Петербургская недвижимость» также выпустила облигационный заем. Выпуск включает 1 млн облигаций номиналом 1 тыс. руб. каждая. Ставка первого купона —12% годовых. Срок обращения составит 5 лет. Предусмотрена оферта через год после начала размещения выпуска.

Организатором облигационного займа как корпорации «Петербургская недвижимость», так и ЗАО «М-Индустрия» выступает инвестиционная группа «Планета Капитал».

К «старожилам» рынка можно отнести компанию «Северный город» (холдинг RBI), для которой облигации являются уже опробованным инструментом финансирования. Начало этому было положено в 2002 году, когда «Северный город» разместил на ММВБ первый заем объемом 50 млн рублей. Он был успешно погашен в 2004 году.

В феврале 2005 года компания разместила следующий выпуск облигаций объемом 200 млн руб. В начале ноября 2006 года Федеральная служба по финансовым рискам зарегистрировала
3-й и 4-й облигационные займы общим объемом 1 млрд руб. Размещение облигаций прошло  путем открытой подписки на фондовой бирже ММВБ в конце текущего месяца. Срок обращения выпусков облигаций составит 4 года.

Между векселем и акцией

Доходность по облигациям строительных компаний варьируется в  пределах 11–16% годовых. Ставки зависят от степени надежности, репутации и кредитной истории компании-эмитента и, соответственно, уровня риска инвестора. Очевидно, что доходность увеличивается с ростом степени риска.

Строителям облигации выгодны: это «длинные» деньги, которые можно получить «дешевле», чем в банке. «Кроме того, с выходом на открытый рынок капиталов компания становится более «прозрачной», формирует публичную кредитную историю, что положительно сказывается на ее имидже», – говорит Сергей Староверов,  директор финансового департамента корпорации «Петербургская Недвижимость». «Привлечение облигационного займа – достаточно дорогая и долгая процедура по сравнению с другими видами привлечения ресурсов, – рассказывает Денис Тихонов, генеральный директор ЗАО «М-ИНДУСТРИЯ», – Наиболее близким, по сути, источником финансирования является банковский кредит. Для лица, приобретающего облигации, преимущество этих ценных бумаг по сравнению с другими инструментами фондового рынка (например акциями) состоит в стабильности и прогнозируемости дохода. В отличие от акций, стоимость облигаций не подвергается резким колебаниям. Инвестор – дер-жатель облигаций получает доход в виде периодических выплат процентов от номинальной стоимости ценной бумаги (купонные выплаты).

«Облигации строительных компаний выглядят наиболее недооцененными на облигационном рынке, – считает Павел Биленко, директор департамента ценных бумаг компании «Планета Капитал», организатора выпуска облигаций строительных компаний. – Это дает возможность консервативным инвесторам получить дополнительный спекулятивный доход от дальнейшей переоценки рисков отрасли помимо фиксированного дохода.

В случае же приобретения акций размер и вероятность получения дохода в момент покупки сложно предсказать, поэтому акции могут быть инструментом для более склонных к риску инвесторов, ведь вероятность получения убытков или сверхнормативных прибылей на этом рынке гораздо выше».

По некоторым позициям облигации «проигрывают» и векселям. «Привлекательность облигаций для физических лиц намного ниже, чем векселей, прежде всего из-за более низких ставок, более длительных сроков вложения и работы через профессиональных по-средников, которые берут дополнительные комиссии», – считает Дмитрий Романов, директор компании –
организатора выпуска векселей строительных компаний «Арди Капитал».

Доходность облигаций некоторых строительных компаний

Источник: ЗАО «Планета Капитал», ИА «Финмаркет»

Риск снижается –  доходность тоже

Облигации строительных компаний участники рынка традиционно считают рисковым инструментом.  Однако, судя по снижению доходности по облигациям строительного сектора, наблюдаемому в последнее время, это убеждение больше не соответствует действительности.
По общему мнению экспертов рынка, это происходит благодаря усилиям самих строительных компаний, которые старательно избавляются от имиджа непрозрачных структур с высокими рисками бизнеса.  Так, по данным информационного агентства Cbonds, с мая 2005 года по май 2006 года по некоторым выпускам облигаций строительного сектора снижение доходности превысило 3% годовых.

Риск для инвестора возникает в том случае, если эмитент терпит убытки. В строительной отрасли это может произойти при падении цен на недвижимость. Несколько месяцев назад на рынке жилья Петербурга наблюдался бурный рост цен и спроса, замедлившийся к концу года. По мнению экспертов, в ближайшие несколько месяцев рынок ждет выравнивание предложения и спроса. Падение цен на жилье в новостройках не прогнозируется.

По словам Павла Биленко,  все риски при приобретении облигаций строительных компаний можно разделить на три сегмента. Первый – это риск дефолта эмитента, вероятность неплатежей по облигациям. «Данный вид рисков необходимо оценивать перед принятием решения об инвестициях, – убежден Павел Биленко, – Показателем надежности компании может служить наличие высокого кредитного рейтинга». Второй сегмент – это риск ликвидности. В случае приобретения облигаций до погашения или оферты данный риск не является критическим, а в случае покупки облигаций на более короткий срок эксперты советуют обращать внимание на активность рынка, обороты, количество сделок. Нельзя сбрасывать со счетов и риск отрасли. «В настоящее время происходит изменение правил регулирования рынка, – говорит Павел Биленко, – что может провоцировать уход с рынка некоторых компаний, не справившихся с работой в новых условиях. Однако, учитывая тот факт, что сегодня на рынок выходят наиболее прогрессивные компании, данный риск не является значительным».

Где это продается 

Основные торги по облигациям ведутся в секции фондового рынка ММВБ (Московской Межбанковской Валютной Биржи) и в секции РТС (Россий-ской Торговой Системы). Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие компании. Частные инвесторы могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве компаний-брокеров, имеющих брокерскую лицензию и являющихся участниками торгов.

Необходимо заключить договор с брокером, в соответствии с которым  гражданин (физическое лицо) поручает брокеру купить определенное количество облигаций с определенной минимальной ставкой купона. Брокерская компания от своего имени, но за счет клиента и по его поручению участвует в биржевых торгах по размещению облигаций и покупает необходимое количество ценных бумаг.

Некоторые брокерские компании предлагают свои услуги через Интернет. Для этого необходимо с паспортом явиться в офис, предварительно связавшись по телефону или зарегистрировавшись на сайте брокерской компании. Совершать операции можно как «с голоса» по телефону, так и через Интернет. «Приобретая облигации той или иной строительной компании нужно, во-первых, обращать внимание на опыт и репутацию компании, – советует  Алексей Ефремов, финансовый директор компании «Северный город» (Холдинг RBI). – Во-вторых, проанализировать финансовые показатели деятельности, рассмотреть источники финансирования, изучить кредитную историю. В-третьих, не забудьте ознакомиться с адресной программой компании, ее перспективными проектами и планами развития. Конечно же, немаловажный аспект – текущая ситуация, а также тенденции и перспективы развития строительной области в ближайшие годы».

Как правило, собрать все эти данные – не проблема. В задачи организатора облигационного займа входят вопросы по подготовке эмитента к выходу на публичный рынок капитала. Планируя облигационный заем, компания готовит инвестиционный меморандум, в котором есть соответствующие разделы. Не лишним будет посмотреть и сайт компании, который, как правило, дает представление о компании, ее имидже и масштабе бизнеса. «В процессе подготовки, размещения и обращения облигационного займа мы максимально подробно раскрываем всю информацию о финансовом положении компании, ее структуре и персональном составе сотрудников и владельцев компании, – рассказывает Денис Тихонов. – Все существенные факты из жизни компании «М-Индустрия» доступны заинтересованным лицам на интернет-портале компании для инвесторов, а также в печатных средствах массовой информации и в лентах новостей».
 

Текст: Дарья Куксенкова