Увесистый кусок жареного мяса – вот лучший ужин для настоящего мужчины, так считают в США. Среднестатистический американец съедает за год 112 кг мяса, это абсолютный рекорд в мире. Французы, немцы, англичане более умеренны и потребляют в среднем 85 кг. А вот в России этот показатель составляет всего 62 кг. Если верить статистике, то в 1990 году в СССР среднестатистический гражданин съедал существенно больше - 78 кг мяса, а все это вместе свидетельствует о существенном потенциале роста потребления мяса и изделий из него.
Между потреблением мяса и ростом ВВП есть прямая взаимосвязь. Чем состоятельнее нация, тем больше в ее рационе белков животного происхождения – мяса и рыбы. Логично предположить, что с ростом ВВП потребление мяса будет расти. А это значит, что производители мясной продукции будут получать больше доходов. Для того, чтобы производители развивались, правительство России защищает животноводов и птицеводов от конкуренции и снабжает их недорогими финансовыми ресурсами.
«Ножкам Буша» вход воспрещен
Несмотря на значительный природный потенциал животноводства, Россия является одним из крупнейших импортеров мяса в мире. В начале февраля этого года Президент РФ Дмитрий Медведев утвердил Доктрину продовольственной безопасности. Одна из ее целей - увеличить долю отечественной продукции на рынке мяса с нынешних 75% до 85%. Для поддержки отрасли разработали целый комплекс мер. В первую очередь, увеличили импортные пошлины и сократили квоты на ввоз мяса в страну.
Например, пошлина на живых товарных свиней повысилась с 5% до 40%. Такая мера призвана остановить миграцию хрюшек из Европы, прежде всего из Польши. Также были повышены таможенные пошлины на свиные и говяжьи субпродукты.
Помимо этого, почти на 50% сократились квоты на импорт свинины. На ввоз свинины сверх квоты, на которую приходится не менее 30% рынка, предполагается ввести запретительную пошлину в размере 90%. Россия также запретила поставки свинины из Бельгии, Германии и Молдавии из-за обнаружения антибиотиков. Россельхознадзор усилил контроль за поставками продукции из Аргентины, Бразилии, Франции, США и Беларуси.
Все это призвано сократить импорт свиного мяса более чем в три раза, с 700 млн до 200 млн т, и таким образом поддержать отечественного производителя.
Порядка 40% отечественного рынка приходится на импортное мясо птицы, а доля продукции США в нем — 79%. С этого года в России введены санитарные нормы, которые запрещают ввоз мяса птицы, обработанного хлором. Под действие новых правил попадает практически все куриное мясо, ввозимое из США. По оценкам экспертов, российские производители смогут заполнить освободившуюся нишу за два-три года.
Дешевые деньги
Политику протекционизма успешно дополняют налоговые поблажки и льготные кредиты. В частности, российским законодательством предусмотрена нулевая ставка по налогу на прибыль до 2012 года для всех сельхозпроизводителей, не перешедших на уплату единого сельскохозяйственного налога.
Помимо этого, государство поддерживает национальный проект развития аграрного сектора, позволяющий брать льготные кредиты. Кроме того, сельхозпроизводителям возмещается две трети ставки рефинансирования по кредитам. Объем субсидированных кредитов для российского АПК в 2009 году составил увесистые 400 млрд рублей, и в 2010 году объем льготного финансирования не сократится.
И вершки, и корешки
Среди множества производителей мясных изделий в России выделяется ОАО «Группа «Черкизово», созданное в 2005 году. Группа объединила в качестве управляющей компании в единый холдинг - АПК «Черкизовский» и АПК «Михайловский». «Черкизово» - вертикально интегрированная агропромышленная компания с полным производственно-сбытовым циклом, включает три основных производственных блока: мясопереработка, свиноводство и птицеводство. В состав группы входят: 7 заводов, производящих мясные продукты, 5 свинокомплексов, 4 птицефабрики и 2 комбикормовых завода (один рассчитан на свиней, другой – на куриц).
Группа «Черкизово» - одна из немногих компаний потребительского сектора, представленных на рынке акций (бумаги компании котируются, как на российских биржах, так и на Лондонской фондовой бирже).
Несмотря ни на какие кризисы питание для людей всегда стоит на первом месте. Возможны варианты с поиском более дешевых продуктов, однако широкая диверсификация линейки продукции и возможность контролировать издержки на всех этапах производства позволяют «Группе «Черкизово» эффективно конкурировать во всех ценовых сегментах. Верность этой мысли подтверждают финансовые результаты компании за 2009 год. В то время как другие компании стенали от последствий кризиса, группа «Черкизово» усердно работала и значительно улучшила свои показатели.
По итогам 2009 года выручка компании, согласно финансовой отчетности составленной по международным стандартам, сократилась на 12% с $1,17 млрд до $1,02 млрд. Но сокращение выручки произошло вследствие ослабления рубля по отношению к доллару. В рублевом эквиваленте выручка компании увеличилась за год на 12% до 32,4 млрд. руб. Несмотря на колебания валютного курса, компания смогла добиться значительного роста дохода до вычета расходов по процентам, налога на прибыль и амортизационных отчисления (EBITDA) в долларовом эквиваленте. Этот показатель увеличился на 19% до $181,5 млн (5,4 млрд руб.). Чистая прибыль компании увеличилась на 54% до $120 млн (3,6 млрд руб.).
Финансовая устойчивость «Черкизово» не вызывает у финансовых аналитиков опасений, поскольку за 2009 год компания снизила уровень долгового бремени, а государственное субсидирование кредитов позволило ей удержать среднюю эффективную ставку по долгам на довольно низком уровне - 4%.
Многие компании не могли добиться подобной динамики финансовых результатов в благополучные годы, а группа «Черкизово» смогла это сделать, несмотря на сложные экономические условия и снижение уровня потребления мясной продукции.
Рост финансовых показателей обеспечен увеличением объема продаж компании в сегментах «свиноводство» (на 53,2%) и «мясопереработка» (на 11,2%), а также благодаря росту цен по направлениям «птицеводство» и «мясопереработка».
Высокую рентабельность по чистой прибыли демонстрирует свиноводство и птицеводство, поэтому именно в этих направлениях компания акцентирует свои усилия.
Больше мяса
С 2005 по 2009 год группа «Черкизово» увеличила объем производства куриного мяса в 3,6 раза, свинины – в 4,8 раз. А в начале 2010 года компания объявила о ряде инвестиционных проектов по увеличению производственной мощности.
В частности, «Черкизово» планирует строительство нового инкубатора мощностью 105 млн яиц в год, а также увеличение мощности Брянского блока птицеводства в два раза, с 32 тыс. т до 63,5 тыс. т к 2012 году. Таким образом, мощности по производству мяса птицы группы «Черкизово» к 2012 году должны увеличиться на 40%. Более чем логичная стратегия, если помнить о заградительных мерах, относительно импорта американской курицы.
Также, в начале марта, компания объявила о намерении приобрести контрольную долю в двух свиноводческих комплексах, расположенных в Пензенской и Липецкой области и совокупной производственной мощностью 25 тыс. т в год. Сделка должна закрыться уже во второй половине 2010 года, и увеличит мощность группы на 28%.
В середине 2009 года компания объявила о начале реализации инвестиционного проекта стоимостью около $1,5 млрд по строительству птицефабрик, свинокомплексов, элеваторов и комбикормовых заводов в Липецкой области. Проект предполагает также строительство крупнейшего в Европе мясоперерабатывающего комбината мощностью 250 тыс. т мяса в год. После вывода Липецкого свинокомплекса на полную мощность, мясоперерабатывающее подразделение компании будет полностью работать на собственном сырье, что улучшит и без того хорошие показатели рентабельности (в 2009 году валовая рентабельность выросла до 27,5%).
Масштабная инвестпрограмма компании может потребовать от нее привлечения новых займов, а это может негативно отразиться на кредитном качестве компании. Но, возможно, компании удастся избежать роста долговой нагрузки при сохранении высокой рентабельности и высоких денежных потоков.
Ценный актив
Инвесторы по достоинству оценили преимущества компании. С февраля прошлого года (с момента, когда на рынке прекратились панические продажи) по март нынешнего стоимость одной акции выросла с 40 рублей до 840 – в 21 раз! Безусловно, после столь сильного роста рассчитывать на баснословные прибыли не приходится. Однако, учитывая стратегию развития компании, и ее впечатляющие результаты за 2009 год, эксперты сходятся во мнении, что акции могут подрасти до конца года еще на 35%-40%. О потенциале роста говорит и тот факт, что бумаги «Черкизово» торгуется с 30%-ным дисконтом относительно аналогов на развивающихся рынках. Но при этом некоторые управляющие инвестфондов, как бы не хвалили «Черкизово», из соображений осторожности не торопятся покупать акции компании на среднесрочную перспективу при текущих ценовых уровнях. Тем же, кто заинтересован в долгосрочных инвестициях, стоит присмотреться к группе «Черкизово» повнимательнее. Планы и цели, которые компания формулирует для себя до 2012 года, практически наверняка положительным образом скажется на динамике ее акций.
По мнению управляющего фондом «БКС – Фонд Потребительского Сектора» Владимира Солодухина, акции «Черкизово» выросли почти вдвое с начала 2010 года, однако потенциал их роста еще не исчерпан. «Бумаги не до конца отыграли положительную информацию из финансовой отчетности за 2009 год. До конца года акции достигнут уровня 1100-1150 рублей (потенциал роста 35-40%). В нашем портфеле их доля составляет 5,8%», - говорит эксперт.
«В нашем портфеле акции группы «Черкизово» занимают 0,78%. Раньше их доля была больше, но из-за сильного роста котировок мы решили закрыть свою позицию. Мы и так на них хорошо заработали, а дальнейшие перспективы роста считаем ограниченными. Акции могут быть интересны для инвестиций на долгосрочную перспективу, а на среднесрочном горизонте есть другие, более перспективные эмитенты», - говорит управляющий фондом «Тройка Диалог - Потребительский сектор» Андрей Килин.
NB: Настоящая публикация носит исключительно информационный характер и не является предложением о продаже или попыткой купить или продать какие-либо ценные бумаги, на которые в публикации может содержаться ссылка, или предоставить какие-либо инвестиционные рекомендации или услуги. Настоящая публикация основана на информации, которую мы считаем надежной, однако не утверждаем, что все приведенные сведения абсолютно точны. Мы не несем ответственности за использование читателями информации, содержащейся в настоящей публикации, а также за операции с ценными бумагами, упоминающимися в ней.
