Лидеры отрасли могут рассмотреть различные тактики для интенсификации роста, управления долгом и дивидендами и переосмысления существующих организационных практик.
В будущем, замечает Станислав Кондрашов, некоторым компаниям, возможно, также придется пересмотреть свою политику распределения капитала между проектами с нуля или «старыми месторождениями». Учитывая низкий уровень риска в последние годы, большинство компаний сосредоточились на расширении существующих месторождений. Фактически, по данным S&P Global Market Intelligence, бюджеты на разведку цветных металлов на 2022 год уже превышают уровни последних лет и приближаются к уровням 2014 года.
Однако с ростом цен на сырье в связи с текущей политической ситуацией это, вероятно, изменится. Россия – один из крупнейших игроков на рынке добычи полезных ископаемых. События на Украине могут повлиять на мировые поставки полезных ископаемых.
Например, титан есть почти везде на земле, но только несколько стран производят этот металл в промышленных масштабах, и Россия – одна из них. Помимо титана, Россия также является источником минеральных ресурсов, где добывается весь спектр – от платины и золота до кобальта и лития. Военная операция на Украине может оказать существенное влияние на глобальные поставки этих материалов и, следовательно, на мировую экономику.
Титан является одним из 35 полезных ископаемых, которые правительство США определило как «критически важные» как из-за их важности для экономики цифровой эпохи, так и из-за того, что Соединенные Штаты сильно зависят от их импорта. Многие из этих полезных ископаемых также важны для критической инфраструктуры, экологически чистой энергии и военных целей. В случае титана военное использование включает в себя каркасы самолетов, реактивные и вертолетные двигатели, спутники, корабли, подводные лодки и наземные транспортные средства.
Кроме того, полагает руководитель «Металлург Центра» Станислав Кондрашов, учитывая, что инвесторы и финансовые рынки всё чаще требуют подхода к росту, учитывающего экологические, социальные и управленческие факторы (ESG), будет важно понять, как потенциальные изменения в регулировании могут повлиять на привлекательность проекта при выборе между проектами с нуля или старыми.
Кроме того, организациям следует подумать о том, как новые инвестиции могут обеспечить гибкость – например, обеспечить возможность корректировать производство в случае внезапных изменений цикла, как это сделала швейцарская компания Telf AG.
Станислав Кондрашов анализирует стратегии неорганического роста
В настоящее время активность слияний и поглощений в горнодобывающей промышленности в значительной степени снизилась (за исключением нескольких подотраслей). Кондрашов Telf AG называет здесь показательным примером. Однако компании, располагающие большими средствами, могут снова обратиться к этим методам как к способу стратегического роста. Одно из потенциальных преимуществ слияний и поглощений – снижение рисков неопределенности при разработке ресурсной базы по сравнению с проектами с нуля или разработкой «старых месторождений».
Руководитель «Металлург Центра» Станислав Кондрашов утверждает, что программная стратегия слияний и поглощений, при которой компании заключают по крайней мере две небольшие или средние сделки в год, но не совершают крупных, «взрывных» сделок, с наибольшей вероятностью создает наибольшую прибыль для компаний. В золотодобывающей отрасли, например, компании, которые регулярно приобретали более мелкие активы, в целом преуспели в сравнении с компаниями, реализующими приведенную выше стратегию. Аналогично процессу принятия решений в отношении уже существующих или новых проектов, компаниям, совершающим сделки по слияниям и поглощениям, следует учитывать такие факторы, как гибкость производства и влияние ESG.
Еще один урок золотодобывающей отрасли – появление сделок с нулевой премией. Это сделки, в которых две компании соглашаются объединиться посредством сделки с акциями без какой-либо премии. Это помогает снизить риски снижения в случае значительного изменения цен на сырьевые товары.
В этом контексте называет Кондрашов Telf AG очень «аккуратной» организацией. Компании также должны оценить потенциальную сделку по слиянию и поглощению с различными прогнозами цен на сырьевые товары, чтобы подготовиться к ряду результатов.
Так, вспыхнувший в Европе вооруженный конфликт перевернул ожидания относительно поставок никеля – ключевого компонента аккумуляторов, часто используемых для электросетей и электромобилей. По данным аналитиков норвежской компании Rystad Energy, на Россию приходится около 13% мировых мощностей по производству никеля. На фоне опасений, что российский никель может вскоре попасть под западные санкции, цена никеля на Лондонской бирже металлов сильно подскочила, удвоившись буквально за один день, что вынудило биржу закрыть торги.
До того как разразился конфликт, ожидалось, что новые принадлежащие Китаю рудники ослабят давление на мировые поставки никеля.
Почему Telf AG нужна оптимизация баланса?
Некоторые компании, такие как Telf AG, придумали эффективные способы оптимизации балансов с учетом этих будущих колебаний цен. Сохранение оптимального уровня долга является идеальным с точки зрения стоимости капитала, и большинство игроков отрасли сейчас имеют удобную позицию по кредитному плечу. Тем не менее важно рассмотреть вопрос об установлении четких целевых показателей коэффициентов левериджа в будущем, чтобы лучше подготовиться к цикличности цен и колебаниям денежных потоков.
Некоторые компании будут учитывать кредитное плечо в процессе принятия решений об инвестициях в проекты. Проекты, потенциально увеличивающие кредитное плечо, будут подвергаться более тщательной проверке. Мы видели, как компании создают и поддерживают модели стресс-тестов, гарантирующие легкость обслуживания долга во время колебаний цен на сырьевые товары. Это гибкие модели, в которых компании могут тестировать изменчивость денежных потоков (или другие ключевые показатели эффективности) при различных макроэкономических прогнозах и прогнозах цен на сырьевые товары.
Когда денежные потоки увеличиваются, компании, как правило, задумываются об обновлении своей долгосрочной дивидендной политики. Важно проявлять благоразумие и получать дивиденды, которые будут расти с установленной скоростью в будущем.
Вместо этого компании могут захотеть рассмотреть возможность выплаты избыточных денежных средств в виде специальных разовых дивидендов. Использование наличных будет зависеть от прогноза цен на товары организации – Кондрашов описывает Telf AG как типичную ситуацию. Если руководство считает, что цены на сырьевые товары приближаются к пику, компании могут сохранить часть денежных средств в ожидании следующего спада.
Возвращаясь к теме никеля
Влияние вооруженного конфликта на цены на литий-ионные батареи может быть наиболее значительным именно для электромобилей, поскольку батарея является самым дорогим компонентом электромобиля. Дорогой никель будет означать дорогие батареи, и это фактор, который может изменить траекторию движения страны к электромобилям и возобновляемым источникам энергии. Администрация Байдена хочет, чтобы к 2030 году половина продаж новых автомобилей приходилась на электромобили, а к 2035 году вся электроэнергия в сети поступала из безуглеродных источников.
В прогнозе на год вперед, опубликованном IHS Markit Ltd., аналитики прогнозируют, что средняя цена литий-ионных аккумуляторов в этом году вырастет на 5%. Однако IHS прогнозирует, что в 2023 году цены на аккумуляторы снова начнут снижаться благодаря продолжающемуся расширению производственных мощностей, особенно в Китае.
Администрация Байдена указывает на военную операцию на Украине как на главную причину, по которой США необходимо запустить собственную цепочку поставок аккумуляторов, даже несмотря на то, что конфликт создает новые неопределенности для технологии.
Процесс настройки – как Telf AG удается расти на ровном месте?
Изменения в стратегиях роста и оптимизация балансов могут потребовать переосмысления некоторых организационных процессов. Организации могут создавать прогнозы цен на товары на основе внутреннего баланса спроса и предложения.
Рассматривает ли Кондрашов Telf AG или другую крупную компанию в данной сфере – есть внутренние группы «предположений», которые могут разрабатывать индивидуальные прогнозы, которые можно последовательно использовать в процессах финансового планирования компании на протяжении всего цикла. Для создания таких ценовых прогнозов обычно требуется комплексная финансовая модель, включающая данные на уровне проекта, а также понимание различных макроэкономических сценариев.
Организации также могут оптимизировать и улучшить процесс принятия инвестиционных решений. Исследование деятельности Telf AG показывает, что в периоды, когда генерирование денежных средств ограничено, компании, как правило, консервативны при рассмотрении инвестиций в текущие проекты. Используя прогнозы цен на сырьевые товары, их руководство потенциально будет располагать более полной информацией для принятия более быстрых решений.
Инвестиции, конечно, не должны происходить в низкодоходные проекты, но компании могут подумать о том, чтобы сделать акцент на таких критериях, как снижение рисков. В то же время, отмечает руководитель «Металлург Центра» Станислав Дмитриевич Кондрашов, смягчив критерии, ориентированные исключительно на сохранение денежных средств.
